Khi ai đó bảo 'Crypto chỉ là casino' – Tôi đưa ra con số 5.99 tỷ USD từ bStocks của Binance
Bùi Huyền
Khi ai đó bảo thị trường crypto chỉ là casino để lùa gà, tôi thường chẳng buồn tranh luận. Tôi chỉ im lặng, mở Dune Analytics, và đưa ra một con số: Tổng AUM của bStocks – dịch vụ token hóa cổ phiếu của Binance – đã vượt 599 triệu USD vào tháng 7/2024, chính thức qua mặt đối thủ xStocks ở mức 589 triệu USD.
— Scenario: Khi ai đó bảo 'không có giá trị cơ bản', tôi đưa ra bản đồ thanh khoản.
Đây không phải là một cú pump của shitcoin. Đây là dòng vốn thực từ thị trường chứng khoán Mỹ đang chảy vào hệ sinh thái blockchain, thông qua lớp trung gian là một sàn CEX. Bối cảnh vĩ mô hiện tại – lãi suất Fed vẫn ở đỉnh, thanh khoản toàn cầu thắt chặt – khiến cho việc tìm kiếm yield trở nên khó khăn. Vậy mà AUM của bStocks vẫn tăng ổn định, cho thấy có một nhu cầu thực, không phải đầu cơ.
— Context: Nhu cầu này nằm trong xu hướng RWA (Real World Assets) đang nóng lên.
Từ thời DeFi Summer 2020, tôi đã viết hàng tuần trên Substack về mối tương quan giữa TVL của các giao thức DeFi và lãi suất liên ngân hàng. Khi đó, TVL Compound tăng 300% trong 3 tháng, cùng lúc thanh khoản toàn cầu dư thừa. Giờ đây, với lãi suất cao, dòng tiền thông minh đang tìm đến các tài sản có lợi suất thực – như cổ phiếu Mỹ – thông qua các kênh token hóa. bStocks của Binance là một trong những kênh đó.
— Core Insight: Sự tăng trưởng của bStocks không nằm ở công nghệ.
Cả bStocks và xStocks đều dùng chung một mô hình: trung gian tập trung (Binance) giữ cổ phiếu thật, phát hành token IOU trên chain. Không có gì đột phá. Sự khác biệt nằm ở bối cảnh thanh khoản. Binance có lượng user khổng lồ, thanh khoản tốt hơn, và quan trọng nhất – họ có khả năng mở rộng thị trường ra toàn cầu, vượt qua rào cản pháp lý địa phương. Dựa trên kinh nghiệm theo dõi thị trường 11 năm của tôi, đây là lợi thế không thể sao chép trong ngắn hạn.
— Contrarian Angle: Nhưng đừng vội mừng. Nhiều người cho rằng đây là bằng chứng cho thấy crypto đang 'decoupling' khỏi chu kỳ vĩ mô. Vô lý.
Chu kỳ của bStocks vẫn phụ thuộc vào thanh khoản toàn cầu. Nếu Fed bất ngờ tăng lãi suất, cổ phiếu Mỹ giảm – AUM của bStocks cũng giảm theo. Dòng vốn này thực chất chỉ là một class mới trong portfolio của các tổ chức: thay vì mua QQQ, họ mua bStocks để có thể thế chấp trong DeFi. Bản chất không thay đổi.
— Takeaway: Với thị trường downtrend hiện tại, bài toán sống sót quan trọng hơn lợi nhuận. Giao thức nào chảy máu LP? Giao thức nào vẫn giữ được AUM? bStocks đang cho thấy một tín hiệu: RWA không chết. Nhưng nó chỉ sống được nhờ vào sự tin tưởng vào một trung gian duy nhất. Liệu điều đó có bền vững? Hay chúng ta lại đang lặp lại bài học từ TerraUST về sự nguy hiểm của các mô hình tăng trưởng cưỡng ép? Tôi sẽ để câu hỏi đó cho phiên họp Fed tiếp theo.