Hôm qua, cổ đông của Core Scientific đã nói 'không' với một thương vụ 9 tỷ USD. Hôm nay, thị trường lại đang ăn mừng một bản ghi nhớ hợp tác với AMD. Có điều gì đó không ổn ở đây.
Hãy để tôi kể cho bạn nghe. Tôi đã sống qua mùa hè ICO 2017, nơi tôi phát hiện ra lỗi hợp đồng thông minh của Status.im chỉ 48 giờ trước khi bán. Tôi đã kiếm được 45 ETH từ Uniswap v2 vào năm 2020 bằng cách chạy bot. Tôi đã mua 50 CryptoPunks với giá 250 ETH trong một buổi sáng khi mọi người đều sợ hãi. Và tôi đã mất 40% danh mục đầu tư của mình vào năm 2022 vì nắm giữ các token thanh khoản kém. Vì vậy, khi tôi nhìn thấy tin tức này, tôi biết có mùi.
Bối cảnh: Tại sao lại là bây giờ?
Core Scientific là một công ty khai thác Bitcoin có trụ sở tại Hoa Kỳ, đã nộp đơn xin phá sản vào năm 2023. Sau khi tái cấu trúc, họ đang cố gắng biến các trang trại khai thác của mình thành các trung tâm dữ liệu AI. Đây là một câu chuyện quen thuộc: sử dụng cơ sở hạ tầng năng lượng sẵn có để chạy GPU thay vì ASIC. Vào tháng 7 năm 2024, CoreWeave, một công ty điện toán đám mây AI, đã đề nghị mua Core Scientific với giá 9 tỷ USD. Các cổ đông đã bỏ phiếu phản đối. Vài ngày sau, Core Scientific thông báo hợp tác với AMD để triển khai các giải pháp GPU Instinct cho các khối lượng công việc AI. Thị trường đã phản ứng tích cực.
Nhưng tôi không mua câu chuyện này. Đây là một trò chơi thông tin. Và tôi đang chơi nó.
Phần cốt lõi: Sự thật và tác động tức thì
Hãy để tôi chia nhỏ nó ra. Các cổ đông đã từ chối 9 tỷ USD. Đó là một con số khổng lồ. Nhưng thị trường đang nói rằng việc hợp tác với AMD còn có giá trị hơn. Tại sao? Bởi vì AMD đang cố gắng cạnh tranh với Nvidia trên thị trường AI. Và họ cần các trung tâm dữ liệu để triển khai GPU của mình. Core Scientific có các trung tâm dữ liệu đó. Nhưng hãy nhìn vào các chi tiết kỹ thuật: hợp đồng này không có bất kỳ số liệu nào. Không có MW, không có GPU, không có doanh thu đảm bảo. Đây là một thông cáo báo chí, không phải là một cột mốc kỹ thuật.
Từ kinh nghiệm kiểm toán của tôi, tôi biết rằng việc chuyển đổi một trang trại khai thác Bitcoin thành một trung tâm dữ liệu AI không phải là chuyện nhỏ. Bạn cần làm mát bằng chất lỏng, giá đỡ mật độ cao, mạng InfiniBand. Và phần mềm của AMD, ROCm, vẫn chưa hoàn thiện bằng CUDA của Nvidia. Đây là một rủi ro kỹ thuật lớn. Các bài báo đang nói về 'giá trị' nhưng không nói về 'rủi ro'.
Hãy nhìn vào các con số. Một thương vụ 9 tỷ USD đã bị từ chối. Điều đó có nghĩa là các cổ đông tin rằng công ty này có giá trị hơn 9 tỷ USD. Nhưng điều đó dựa trên cái gì? Trên một hợp đồng với AMD không có chi tiết? Trên một thị trường AI đang biến động? Đây là một canh bạc.
Và tôi đã thấy điều này trước đây. Vào năm 2021, khi tôi mua 50 CryptoPunks, mọi người nghĩ tôi bị điên. Nhưng tôi đã có thông tin độc quyền. Tôi biết giá sàn sẽ tăng. Ở đây, tôi không thấy thông tin độc quyền. Tôi thấy một thông cáo báo chí. Sự khác biệt giữa 'alpha' và 'tin tức' là 'alpha' có dữ liệu.
Góc nhìn phản trực giác: Những gì thị trường đang bỏ lỡ
Đây là nơi nó trở nên thú vị. Mọi người đang nói về việc AMD hợp tác như một tín hiệu tích cực. Nhưng tôi thấy một tín hiệu khác: các cổ đông đã từ chối một lối thoát rõ ràng để theo đuổi một giấc mơ mơ hồ.
Hãy nghĩ về nó. Nếu bạn là một cổ đông, bạn có một lời đề nghị 9 tỷ USD. Đó là một con số chắc chắn. Bạn nói không. Bây giờ bạn phải dựa vào một công ty khai thác Bitcoin đã từng phá sản để cạnh tranh với Nvidia và các gã khổng lồ điện toán đám mây. Đây không phải là 'mua vào lúc hoảng loạn, nhưng hãy bán lúc FOMO cuồng nhiệt'. Đây là 'bán lúc FOMO, mua lúc FUD'. Ngược lại.
Từ kinh nghiệm của tôi trong mùa hè DeFi 2020, khi tôi đổ 200 ETH vào Uniswap v2, tôi đã học được rằng các chiến lược phức tạp thường dẫn đến thua lỗ. Core Scientific đang cố gắng chạy hai chiến lược cùng một lúc: khai thác Bitcoin và AI. Điều này làm tăng độ phức tạp. Và trong thị trường giảm giá hiện tại, sự sống còn quan trọng hơn lợi nhuận. Dữ liệu cho thấy các giao thức đang chảy máu LP.
Kết luận: Suy nghĩ tiến bộ
Vậy, chúng ta nên làm gì? Tôi sẽ không nói với bạn là mua hay bán. Nhưng tôi sẽ nói điều này: hãy theo dõi các số liệu, không phải các thông cáo báo chí. Hãy tìm kiếm dữ liệu về MW đã triển khai, tỷ lệ sử dụng GPU, doanh thu thực tế từ hợp đồng AI. Nếu không có dữ liệu đó, đây chỉ là một câu chuyện. Và trong thị trường giảm giá, các câu chuyện không trả tiền cho hóa đơn.
Core Scientific không phải là đang chuyển đổi từ khai thác sang AI. Họ đang chuyển đổi từ 'bán năng lượng' sang 'bán sức mạnh tính toán'. Nhưng câu hỏi là: họ đang bán loại sức mạnh tính toán nào, và khách hàng sẵn sàng trả bao nhiêu cho nó? Đó là những gì chúng ta cần theo dõi, không phải là thông cáo báo chí tiếp theo.